1月6日，四川百利天恒药业股份有限公司（简称：百利天恒）于科创板上市，其发行定价24.70元/股，募资净额约8.84亿，安信证券为其保荐机构。

盘面上，N百利-U（688506.SH）大幅高开，截至发稿股价报33.1元，较发行价上涨34%，最新总市值约133亿元。

百利天恒成立于2006年，是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块，具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物（ADC药物）的全系列药物研究开发生产能力。

(资料图片仅供参考)

目前，公司拥有全球权益的核心创新生物药在研品种16个，其中双特异性抗体候选药物SI-B001已陆续开展6个II期临床试验，另有8个候选药物处于I期临床研究阶段，但尚未产生销售收入。

截至发行前，公司的控股股东、实际控制人为朱义，其持有公司82.6016%的股份，控制权相对集中。

（发行前股权结构，招股书）

业绩方面，2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为12.07亿元、10.13亿元、7.97亿元和3.05亿元，呈逐年下降的态势；相应的归母净利润分别为773.09万元、3790.16万元、-9999.13万元和-1.38亿元，扣非后归母净利润持续为负。

（主要财务数据及指标，招股书）

报告期内，公司营收持续下滑，一方面，由于公司盐酸右美托咪定注射液和丙泊酚中/长链脂肪乳注射液进入国家药品集中采购清单，而公司未中标导致相关产品丢失较多市场份额；另一方面受到新冠疫情的影响，公司多款药品推广受限，导致相关产品销量下滑。

公司持续亏损主要系持续加大研发投入所致。报告期内，公司研发投入从2019年的1.81亿元增加至2021年的2.79亿元，研发费用占营收的比例也由15.03%上升至34.97%，2022年1-6月占比进一步上升至56.84%。

此外，百利天恒的收入全部来自于化药制剂与中成药制剂业务板块，创新生物药业务板块尚无产品获批、未产生收入。

报告期内，公司综合毛利率分别为80.95%、80.16%、75.18%和71.61%，呈现逐年下滑的态势，且低于行业可比公司水平。其中，化药制剂毛利率由87.31%降至77.95%，中成药制剂的毛利率由56.11%降至48.53%。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，招股书）

事实上，公司化药制剂与中成药制剂业务板块仍面临药品集中采购的风险，未来若公司在研化学药产品无法如期上市，亦或上市后销售未达预期，则公司存在收入继续下滑的风险。

百利天恒表示，预计2022年度营业收入为6.88亿元至7.24亿元，同比减少13.65%至9.13%；预计归母净利润为-3.23亿元至-3.03亿元，同比减少-223.03%至-203.03%。

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