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华福证券有限责任公司陈照林近期对圆通速递进行研究并发布了研究报告《2022年报&23Q1业绩点评：23Q1单票扣非快递业务归母0.19元，市占率持续提升》，本报告对圆通速递给出买入评级，认为其目标价位为21.04元，当前股价为17.42元，预期上涨幅度为20.78%。

圆通速递(600233)
事件：圆通速递公布2022年年报及2023年第一季度业绩，2022年公司实现快递件量174.8亿件，同比+5.7%，营业收入535.4亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润39.2亿元，同比增长86.3%；实现扣非归母净利润37.8亿元，同比增长82.9%。23Q1营业收入129.1亿元，同比+9.2%；归母净利润9.1亿元，同比+4.1%；扣非归母净利8.8亿元，同比+6.6%。
23Q1市占率提升至16.6%，一季度ASP同比下降。公司2022年营收535.4亿元，同比+18.6%。量：公司全年实现快递件量174.8亿件，同比+5.7%，累计市占率15.8%。23Q1公司实现业务量44.6亿件，同比+20%，市占率提升至16.6%，同比+1.4pp，维持通达系第二的市场地位。价：2022全年公司快递业务ASP为2.64元/票，22Q4公司快递业务ASP分别为2.66元，同比+8.0%；23Q1快递业务ASP为2.55元，同比-2.3%，受行业部分地区淡季价格竞争影响，23Q1ASP同比下降。
23Q1航空+国际业务承压，快递业务主业韧性凸显。公司2022年实现归母净利39.2亿元，同比+86.3%，归母净利率7.3%，同比+2.7pp；扣非归母净利37.8亿元，同比+82.9%，扣非归母净利率7.1%，同比+2.5pp；公司业绩大幅改善主要系产品定价能力提升，以及推行数字化系统下成本效率的改善。2022年受国际政策和国内疫情冲击影响，国际贸易景气度下行，2022年航空+国际业务贡献归母2.68亿元，同比-35.9%。在国际货代业务景气度下行以及快递需求承压的行业环境下，公司全年依旧维持较高归母净利增长，盈利水平韧性凸显，2022年单票扣非扣航空扣国际归母净利润为0.20元，同比+101.6%。公司2023Q1实现归母9.1亿元，同比+4.1%，扣非归母净利润8.7亿元，同比+6.6%，航空+国际归母1800万元，扣非扣航空扣国际净利润为8.6亿元，同比+15.9%，单票扣非扣航空扣国际净利润为0.19元，同比-3.5%，受航空货代景气度持续下行影响，公司航空+国际业务降幅较大，国内快递业务依旧展现较强韧性。
盈利预测与投资建议。强调公司在快递业盈利修复过程中龙头企业的价值提升，看好圆通作为头部企业的配置价值。我们看好在疫情放开以及油价回落背景下，行业需求和经营环境进一步改善，公司作为龙头企业，坚持深耕快递主业，综合服务能力和产品定价能力提升在利润端持续兑现。盈利预测方面，考虑航空货代业务进入景气下行区间，快递行业价格竞争预期仍在，我们预计2023/24年归母净利：42.6、47.8亿元（前值43.6、50.4亿元），新增2025年归母净利55亿元，对应2023/24/25年PE分别为14.2、12.7、11.1，给予公司17倍PE对应目标价21.04元，维持“买入”评级。
风险提示：疫情放开后宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利52.21亿，根据现价换算的预测PE为11.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，圆通速递（600233）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）